在中国春节到来的前夕，这个鼠年即将过去的时刻，我们回顾了2020灾难之年，同时也展望了未来。牛年对中国的股市有什么影响呢？中国资本市场的改革又会起到什么作用呢？
资本市场改革是中国上一个五年计划的主要组成部分，毫无疑问， 它也将在下一个五年计划中发挥重要作用。在中国看来，和美国的冲突体现了这项改革的重要性。即使在贸易战最激烈的时候也仍然在继续推行改革。甚至对简化外国人进入重要金融部门程序的推进也有增无减。促进在科技和医疗保健行业的创新也对此有所帮助。最关键的是为处于早期发展阶段的企业建立和促进证券交易市场，也就是所谓的科创版科创版 (STAR-Board)。此外，最近还批准了对包括保险公司在内的机构进行幅度较大的增资。
中国股市更广阔的资本市场
中国努力扩宽资本市场，尤其是努力争取更广阔的股票市场，其背景是有目的的建立本土股市文化。以此来对抗对外国资本的依赖。为了营造这样的股市文化，主管当局计划采取措施以确保一个稳定的市场发展。在避免可能出现的投机泡沫方面他们尤其注意。
蚂蚁集团 (Ant Group)推迟上市在很大程度上是一个明显的信号，表明中国愿意在有必要的时候做出艰难的决定。这是针对大型网络平台所计划的反垄断改革中抢先采取的行动。因此，如果中国采取进一步措施为市场降温，那也就不足为奇了。如果能有更稳定的长期前景，政府很愿意为此付出代价。
保持乐观的四个原因
对于中国的观察中，有四点可以支撑我们对股票市场的乐观估计。这四点分别是：继续保持的一流增长率，保持增长的必要影响力，通过双循环策略所改善的增长质量，以及对中国企业合理的评估。
此外还有复苏的趋势，使得中国“自上而下”的前景显得比以往任何时候都更好。我们认为，这还包括了持续的全球推动、疫苗的引进，以及新的五年计划所支持的面向改革的增长。
在分析中还必须考虑到，流动性注入的增加使得对某些市场领域的评估达到了极端水平。因此，我们认为，中国的信贷周期已经到了一个转折点。预计这会导致在短期内财政和货币政策出现断崖。此外，还有可能出现更强烈的想要避免股票市场上各种障碍因素的愿望。所带来的结果是，“自下而上”的市场质量以及一些特殊的评估在短期内变得糟糕。
因此，我们一方面看到了市场整合的风险，另一方面也看到了非常积极的“自上而下”的前景。结合长期的积极因素，这为感兴趣的投资者提供了机会。他们现在可以更多地参与到一系列非常吸引人的领域中来，其中包括像科技行业的中国股票这样有高增长率的可持续性股票。但是必须密切关注其价格。可再生能源领域的增长股也同样非常有吸引力。这里指的尤其是那些属于电动汽车供应链的公司，还有那些风能及太阳能领域的公司。让人感兴趣的还有正在恢复的旅游行业和赌场这样的周期性股票，以及像保险业这样的周期性价值股，还有受益于进一步增长的高质量原材料。
风险因素负债和流动性过剩
关于中国股票，投资者们在评估有吸引力时往往会过于担心风险。在估值相对较高时，他们比较容易忽视经济面临的同样挑战。在目前中国有所增加的病毒余震背景下，为了减少市场繁荣而采取措施的时间点稍微被推迟了一些。因此我们认为，债务过多（和流动性过剩）的问题是目前所存在的危机。如果要在中国建立可持续的股市文化，就必须解决这种障碍因素（道德风险）逐渐增加的风险。我们的观点认为，对于从根本上建立起来有着一流增长水平的优质股和技术股的投资出现了很多让人感兴趣的机会，它们将来可能会体现在全球股票指数中。
如果趋势变得非常不利，中国会采取各种手段。所以，我们的四个支柱观点里的第二个点能够继续保持稳定。我们因此认为，整个市场的下行风险相对有限。另外，最近明显降低的通货膨胀使得商业银行向有最优信用的公司通过降低主要利率（贷款市场报价利率）以提供支持变得有可能。面对不断上升的实际利率，就是利率变动的有限影响也肯定会让市场情绪变得更好。
罗布·芒福德(Rob Mumford)
罗布·芒福德(Rob Mumford)是GAM 资产管理公司新兴市场股票团队的投资组合经理，也是各种资产类别中拥有25年以上经验的新兴市场专家。GAM资产管理公司为各类机构、金融中介和私人客户提供积极的投资解决方案及产品。
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